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      申萬商品專題 | 黑色金屬:碳權交易市場簡介(一)

      來源:| 時間: 2022-01-06 |閱讀量:36 語音播放

      摘要


      由二氧化碳等溫室氣體排放引起的全球氣候變化已經成為全人類需要面對的重大挑戰之一,我國目前是全球碳排放總量最高的國家。近年來,已有諸多基于試點碳市場的實證研究觀察到碳價信號對減排和綠色技術創新的正向作用。我國碳市場正處于向成熟市場不斷探索的階段,未來仍有較大的發展空間。但與歐盟碳市場相比,目前我國碳市場的活躍度和價格發現作用依然較弱。


      在各項碳定價政策中,碳權交易和碳稅制度是目前各國實現溫室氣體排放控制的主要措施。在碳權交易機制下,企業通過免費發放或拍賣的方式獲得排放配額,由于企業間的減排成本不同,邊際減排成本較低的企業會通過采用節能技術、改造生產流程和改進管理模式等來實現履約,同時將多余的配額出售獲利;而邊際減排成本較高的企業可以通過購買配額以較低的成本實現減排目標。


      正文


      一、碳中和及碳權的概念


      1、碳中和概念及我國碳排放現狀


      由二氧化碳等溫室氣體排放引起的全球氣候變化已經成為全人類需要面對的重大挑戰之一??茖W界和各國政府對氣候變化問題正在形成更加明確的共識,即氣候變化會給全球帶來災難性的后果,世界各國應該行動起來減排溫室氣體以減緩氣候變化,到本世紀中葉實現碳中和是全球應對氣候變化的最根本的舉措。根據政府間氣候變化專門委員會(IPCC)提供的定義:碳中和,也稱為凈零二氧化碳排放,是指在特定時期內全球人為二氧化碳排放量與二氧化碳消除量相等。二氧化碳是造成氣候變化的溫室氣體之一,其它溫室氣體(如甲烷)也能以二氧化碳當量的形式體現,因此廣義的碳中和涵蓋包括二氧化碳在內的各種溫室氣體。



      從各國碳排放總量的橫向對比來看,我國目前是全球碳排放總量最高的國家,根據《2021年BP世界能源圖鑒》數據,2020年我國碳排放總量9899.3百萬噸,占當年世界總碳排放比重的30.7%。碳排放量排名第二的美國2020年總碳排放量4457.2百萬噸,占比13.8%。



      我們按各國統計的人口數量計算人均碳排放量后發現,雖然中國人均碳排放量只有美國的半數不到,但2000年以來中國的人均碳排放量處于上升趨勢,目前有逼近且超過歐盟人均碳排放量的跡象。隨著我國經濟的持續正增長,以及城鎮化進程的進一步推進,人均能耗、人均碳排放量仍有進一步上行的空間。


      在此背景下,習近平主席于2020年9月22日在第七十五屆聯合國大會一般性辯論上發表講話,宣布中國將力爭于2030年前達到碳排放峰值,并努力爭取2060年前實現碳中和。習主席的講話首次向全球明確了中國實現碳中和的時間表。作為2020年全球碳排放總量占比最高的國家,中國對碳中和的承諾是全球應對氣候變化進程中的里程碑事件,具有巨大和深遠的意義,也是中國對“人類命運共同體”建設的最實質性貢獻。


      在我國多煤貧油少氣的能源儲備結構下,龐大的碳排放量基數,以及不斷上升的人均能耗及碳排放量水平,種種不利條件對我國推動能源消費結構轉型、工業脫碳技術突破、以及碳排放權交易制度建設提出了嚴峻的考驗。


      2、碳排放權概念


      碳排放權交易的概念源于上世紀90年代經濟學家提出的排污權交易概念。排污權交易是市場經濟國家重要的環境經濟政策,美國國家環保局首先將其運用于大氣污染和河流污染的管理。此后,德國、澳大利亞、英國等也相繼實施了排污權交易的政策措施。排污權交易的一般做法是:政府機構評估出一定區域內滿足環境容量的污染物最大排放量,并將其分成若干排放份額,每個份額為一份排污權。政府在排污權一級市場上,采取招標、拍賣等方式將排污權有償出讓給排污者,排污者購買到排污權后,可以在二級市場上進行排污權買入或賣出。


      在各項碳定價政策中,碳權交易和碳稅制度是目前各國實現溫室氣體排放控制的主要措施。在碳權交易機制下,企業通過免費發放或拍賣的方式獲得排放配額,由于企業間的減排成本不同,邊際減排成本較低的企業會通過采用節能技術、改造生產流程和改進管理模式等來實現履約,同時將多余的配額出售獲利;而邊際減排成本較高的企業可以通過購買配額以較低的成本實現減排目標。最終,在碳交易機制的作用下,全社會將以最低的減排成本實現既定的總減排目標。


      二、國外碳權交易市場的發展情況


      根據《ICAP全球碳市場進展報告2021》中的統計數據,目前全球范圍內已經在1個超國家機構、8個國家、18個省和州和6個城市的范圍內建立了碳交易市場。正在運行碳市場的司法管轄區占全球GDP的54%,較2020年提高了12%;并且覆蓋了全球16%的溫室氣體排放,較2020年提高了7%。



      而在全球主要碳交易中,歐洲碳交易市場經過了17年的發展,已經成為目前世界上規模最大,流動性也最為充裕的碳交易市場。我們以歐洲碳交易市場為例,探尋我國建立碳交易市場機制的可能方向。


      歐洲碳排放交易體系(EU-ETS)管理著31個國家的11000多家發電廠和工廠,以及600多條往返歐盟成員國的航班,覆蓋了歐盟約38%的溫室氣體排放量,其碳交易總量占世界交易總量的75%以上,是目前世界上最大最活躍的碳交易市場,在世界碳交易市場中具有示范作用。EU-ETS是依據《歐盟2003年87號指令》,于2005年1月1日正式成立的,其目的是將環境“成本化”,借助市場的力量將環境轉化為一種有償使用的生產要素,通過建立排放配額(EUA)交易市場,有效地配置環境資源、鼓勵節能減排技術發展,實現在氣候環境受到保障下的企業經營成本最小化。


      EU-ETS采取總量交易的形式:確定納入限排名單的企業根據一定標準免費獲得、或者通過拍賣有償獲得EUA,而實際排放低于所得配額的企業可以在碳交易市場出售,超過則必須購買EUA,否則有著嚴厲的懲罰。


      EU-ETS最初以柜臺交易為主,并由歐洲各大銀行作為做市商;隨后一批大型碳排放交易中心也應運而生,目前交易比較活躍的碳交易市場包括英國倫敦的歐洲氣候交易所(ICE ECX)、加州商品交易所(GreenX CME)、德國萊比錫的歐洲能源交易所(EEX)、挪威奧斯陸的北歐電力交易所(Nordpol)、法國巴黎的BlueNext交易所等。盡管如此,目前依然也有近四成碳排放權通過柜臺和場外交易渠道(OTC)完成交易。由于各交易所交易的標的EUA具有極高的標準化程度,因此各交易所的EUA成交價格也有很高的一致性,EU-ETS下的受控企業可以選擇就近市場進行交易。


      EU-ETS發展至今經歷了四個階段,其覆蓋范圍、配額分配方式、交易規則等相關制度也發生了較大的變化:


      第一階段:2005-2007年,主要為《京都議定書》積累經驗、奠定基礎。該階段所限制的溫室氣體減排許可交易僅涉及CO2,行業覆蓋能源、石化、鋼鐵、水泥、玻璃、陶瓷、造紙,以及部分其他具有高耗能生產設備的行業,并設置了被納入體系的企業門檻。第一階段覆蓋的行業占歐盟總排放的50%,幾乎所有的排放配額都是免費分配給企業。EU-ETS成立元年,實現了3.6億噸CO2當量的EUA現貨交易,金額超過72億歐元,期貨、期權交易規模更為可觀。


      第二階段:2008-2012年,排放限制擴大到其他溫室氣體(二氧化硫,氟氯烷等),新增了航空行業,時間跨度與《京都議定書》首次承諾的時間保持一致,冰島、列支敦士登和挪威新加入了交易體系。免費排放配額的比例稍減至90%左右。2012年歐盟排放總量較1980年減少19%,而經濟總量增幅達到45%,單位GDP能耗降低近50%。


      第三階段:2013-2020年,減排目標設定為總量減排21%(2020年相比2005年),年均減排1.74%,所覆蓋的產業也進一步擴大。這一階段為機制調整階段,拍賣是配額分配的默認做法,涵蓋更多的產業、更多種溫室氣體。2019年1月1日,市場穩定儲備機制(MSR)開始運行,旨在解決歐盟碳排放交易體系中配額供需失衡問題,并提高市場抵御未來沖擊的能力。


      MSR機制可以通過拍賣解決配額的盈余,從而穩定交易額。2017-2018年間,歐盟配額價格上漲了5-10歐元/噸(5-11美元/噸),MSR的引入使2019 年配額價格得以穩定在25歐元/噸(27美元/噸)左右。然而,受新冠疫情引發的經濟衰退影響,2020年第一季度配額價格已下降到17歐元/噸(19美元/噸)。


      隨著EU-ETS的不斷發展,交易覆蓋的國家、行業與企業范圍逐漸擴大,配額分配過程中、拍賣的比例逐漸提高,免費配額的分配方式也從“歷史排放法”過渡到“基線法”,體現出管理體制的不斷成熟。(免費配額的分配方式通常有三種:歷史排放法、歷史強度法和基準線法。歷史排放法下,企業配額=企業歷史排放量*修正系數(或有);基準線法下,企業配額=企業產量*行業排放基準*修正系數(或有);另外一種與歷史排放法相似的分配方式是歷史強度法,企業配額=企業產量*企業歷史排放量*修正系數(或有)。從長期來看,免費配額的分配方法最終將統一到基準線上,由于數據的積累需要一定的時間和一定的周期,預計后期免費配額的分配都將采用基準線法。)


      目前EU-ETS已經發展到了第四階段(2021-2030年),碳排放配額年減降率自2021年起升至2.2%,并進一步鞏固市場穩定儲備,2023年前MSR將為持有配額設定上限;繼續免費分配配額,以保障具碳泄漏風險的工業部門的國際競爭力。


      碳金融衍生品是以碳排放配額、核證減排量、自愿減排量等為底層基礎資產的衍生金融工具,除碳期貨、期權外,還包括碳遠期、互換,以及碳保理等結構化產品。2005年4月,歐盟排放權交易體系同時推出碳排放現貨、遠期、期貨、期權產品。目前,全球碳排放期貨和期權產品主要有5種:歐洲氣候交易所的碳金融合約、排放指標期貨、經核證的減排量(CertifiedEmission Reductions, CER)期貨、排放配額/指標期權和經核證的減排量期權,其中歐洲氣候交易所交易的歐洲碳排放配額(European Union Allowance, EUA)期貨是交易最為活躍的品種。



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